【新聯昌早報】影響因素分析

一、有利因素

（一）供給側改革將繼續深化

2018年1月17日，工信部發布了《關于電解鋁企業通過兼并重組等方式實施產能置換有關事項的通知》，首次明確電解鋁產能置換的執行期限，要求2011-2017年關停并列入淘汰公告的電解鋁產能指標，須在2018年12月31日前完成產能置換，逾期將不得用于置換。電解鋁行業的供給側改革仍將深化，違規產能有望加速關停，庫存量也將有見頂回落的態勢，電解鋁基本面拐點將到來。去產能的持續推進將有效緩解電解鋁產能過剩的局面，大大改善電解鋁行業的盈利狀況。

（二）產業升級提升競爭力

除了去產能，政府還著力于推動電解鋁行業提升質量。2017年9月國務院發布的《關于開展質量提升行動的指導意見》提到，要提升原材料供給水平；加快鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、焦炭等傳統產業轉型升級。成功的產業升級將提升電解鋁行業的競爭力，使其在基建投資回暖，電子產業快速發展，需求端復蘇的時候，能取得更快的發展。

（三）“一帶一路”有利于拉動鋁的消費出口

“一帶一路”沿線國家經濟多處在發展階段，人均金屬消耗量也遠低于全球平均水平，未來基礎設施建設潛力巨大。“一帶一路”沿線的鐵路交通、輸油管道、工業廠房、電力投資等基礎設施建設，將有效拉動我國銅、鋁、鉛、鋅等至少6個有色金屬品種消費出口的增長。

二、不利因素

（一）產品同質化嚴重

由于國內生產鋁技術水平不夠，而且很多廠商不愿意在生產設備上花費大量資金，使用的電解槽也達不到世界先進水平的標準，生產出來的鋁產品質量都不是特別好。生產的鋁質量一般，導致其可替代性相當強，在產品生命周期較短的情況下，企業的市場份額會變得相對的不穩定，很多國內使用鋁的企業為了購買符合自己要求的鋁產品，不得不去國外購買。一方面是產能過剩，另一方面是產品競爭力不足，同質化使得生產廠商處在一個四面楚歌的狀態。

（二）環境污染嚴重

電解鋁行業在生產過程中使用炭素為導電材料，作為電解鋁生產所需的預焙陽極。預焙陽極主要原料為石油焦，而電解鋁生產過程中，會產生帶昂的二氧化硫氣體，若企業做不到有效回收廢氣，就會導致大量二氧化硫污染空氣。此外，在生產鋁過程中排出的廢棄物也是一項對環境污染較為嚴重的事項。很多企業不愿意在排污系統上投入過多資金，甚至有的企業直接將工業上的殘渣向附近的河流排放，直接污染了附近水資源。目前國內環境污染形勢已經十分嚴峻，即使排污成本高昂，電解鋁行業也只有提高排污水平，才能實現可持續發展。

電解鋁產能預測

2016年我國電解鋁產能為4，244萬噸，同比增長10.56%；截至2017年10月產能為4，578萬噸。

綜合以上因素，我們預計，2018年我國電解鋁產能將達到4，709萬噸，未來五年（2018-2022）年均復合增長率約為2.58%，2022年將達到5，214萬噸。

圖表　2018-2022年中國電解鋁產能預測

電解鋁產量預測

2016年我國電解鋁產量為3，187萬噸，同比增長1.3%；2017年1-11月產量為2，954萬噸，同比增長1.7%。

綜合以上因素，我們預計，2018年我國電解鋁產量將達到2，984萬噸，未來五年（2018-2022）年均復合增長率約為1.83%，2022年將達到3，209萬噸。

圖表2018-2022年中國電解鋁產量預測

電解鋁消費量預測

2016年我國電解鋁消費量為3，192萬噸，同比增長2.31%；2017年1-6月，消費量為1，628萬噸。

綜合以上因素，我們預計，2018年我國電解鋁消費量將達到3，341萬噸，未來五年（2018-2022）年均復合增長率約為2.82%，2022年將達到3，735萬噸。

圖表2018-2022年中國電解鋁消費量預測